黄金大变局：卖不动的金项链，抢不够的金条|棱镜

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　　作家 | 肖望 剪辑 | 温世君

　　出品 | 棱镜·腾讯小满使命室

　　“黄金的价钱增长就像座活火山，一朝爆发，增幅不仅仅百分之几，而是几倍。”

　　在2020年7月的一场研讨会上，中泰海外首席经济学家李迅雷如斯描摹黄金高涨的历史趋势。李迅雷还示意，“面前，这座活火山仍是干涉到活跃期，会喷发一下再停停，停了之后立时又会喷发。”

　　四年后，李迅雷的上述不雅点被投资者反复说起并徒唤奈何。

　　国内金价在年内已创下40次新高，在2023年仍是高涨17%的基础上，本年一度涨幅超32%，站上636.75元/克的高位，周大福等零卖品牌金价更是一度达到826元/克，令东谈主咂舌。

　　这么的涨势在东谈主类历史上王人极为萧疏。创记录的金价飙涨，正在重塑黄金消耗和投资的面貌。

2023年以来国内金价走势，截图自上海黄金交游所 

　　“不买了，留着钱去吃大餐”

　　11月中旬，作家在北京海淀区某市集看到，诚然市集结顾主辍毫栖牍，但二层的黄金珠宝区域却高官厚禄，伴计们基本王人介意兴索然刷手机中恭候顾主上门。

　　这天，周大福挂牌金价为785元/克，相较两周前的826元/克仍是急跌40元。伴计无奈地对作家示意，金价照旧太高了，顾主的购买意愿很低。

　　社交聚集上，不少消耗者惊呼，前两年买的金饰还在500多元/克傍边，若何一行眼王人涨到800多了。

　　金价暴涨也让消耗者们悲喜杂乱。“好音书是，以前买的金饰当今王人涨了不少；坏音书是，以后王人买不起了。”

　　“不买了，留着钱去吃大餐。”有消耗者吐槽谈。

　　在消耗者总预算保捏雄厚的情况下，跟着金价飙涨，能购买的金饰总量大幅下滑。

　　深圳水贝市场是世界最大的黄金珠宝交游集散地。屡次打听水贝市场的李靖（假名）告诉作家，近日她在水贝拜访时最大的感受即是轻量化。以往金手镯庞大需要20克-30克，如今不少店铺推出了10克傍边的手镯。

　　“许多不到1克的串珠，2-3克的项链，还有3-4克的手链，嗅觉戴上王人不敢用劲儿，怕给弄断了。”李靖先容，“为了能让我买得起金饰，商家们亦然煞费神思。”

　　阐述中国黄金报和世界黄金协会的息争调研，2024年，更多的从业者选拔裁减门店的黄金库存。面对高金价，行业也选拔增多小克重产物。低于10克的产物，从2023年的37%大幅提高到2024年的55%以上。

　　消耗者买金饰的关怀骤冷，金店不肯加大备货，这让上游的水贝黄金加工场们备受煎熬。

　　水贝东谈主笑称，我方是黄金的搬运工。加工场主要赚取加工金饰每克几元至十几元的加工费。如今加工量大降，工场不复昔日艰苦。

　　李靖告诉作家，和客岁比较，现时水贝市场的顾主少了许多，不少柜台显得空空荡荡。客岁不少商家为应答滂沱的购金飞腾，基本从驾驭息轮班倒，如今王人有了双休。工场里的职工也少了。

　　世界黄金协会中国区盘问郑重东谈主贾无礼提到，在近期调研中也发现，尽管金饰消耗的总价值莫得降，然而总吨数减少了，黄金上游工场的开工节律也在放缓。

　　本年6月，周大福深圳工场被传停工并迁往广东顺德厂区，官方称是调整资源建立提高运营效果，但在业内看来，这与金价高企导致金饰销量下滑奏凯干系。

　　世界黄金协会发布的2024年三季度《公共黄金需求趋势讲明》知道，2024年三季度，中国市场金饰需求为103吨，尽管环比有所反弹，但在金价和经济成分的抽象影响下，金饰消耗较客岁同期下降34%，是2010年以来需求最疲软的三季度。2024年前三季度，中国市场金饰需求同比下降23%降至373吨。公共金饰消耗总量同比下降12%至459吨。

　　周大福、老凤祥等金店也面对挑战。周大福财报知道，三季度（7月-9月）内地直营店及加盟店的同店销售额别离同比下降24.3%和20.3%，内地买卖额同比下降19.4%。老凤祥三季报知道，其前三季度买卖收入同比下降15.28%，净利润同比下降14.2%；而第三季度买卖收入同比下降41.89%，净利润同比下降65.25%。

　　老凤祥在三季报功绩会上讲解，“2024 岁首至 9 月 30 日， 上海黄金交游所的黄金收盘价涨幅约 23%，每克金价高涨约 111 元。金价短期内的急速高涨对末端消耗有较大的影响。”

　　老凤祥称，跟着零卖末端的动销放缓，一定进度上影响了公司加盟商、经销商在订货会本领采购公司产物的积极性。金价短期内的急速高涨、不时闭塞历史高位，对末端消耗形成影响，同期也抵消耗民俗和消耗场景形成一定篡改。

　　前两年金店豪恣开店的势头也有所放缓，转向整合、清退低效门店。尤其所以周大福为例，其2023年在内地新开1863家门店，门店数跳动7500家，而本年前三季度，其仍是关闭533家门店。

作家据上市公司财报梳理制图

　　地缘风险鞭策金价改进高

　　当大大王人东谈主王人以为黄金仍是太高了的时刻，金价还在不时闭塞东谈主们的知道。

　　自9月以来，金价从9月初的570元/克傍边再度上攻，在10月末以635元/克收盘，本日最高一度冲到655元/克。

　　金价的波动进度也较以往更为剧烈。到11月14日，金价以591元/克收盘，较两周前每克价钱下落超50元。若是有顾主在10月末买了一款20克傍边的手镯，两周后就相配于亏了近千元。但此次大跌之后，金价再次还原顽强反弹，随后又快速回落。

　　世界黄金协会中国区盘问郑重东谈主贾无礼先容，本年以来对金价孝敬最多的成分是地缘政事风险，二是公共利率下降，三是好意思元走弱，四是趋势动能提高，也即是黄金ETF流入，COMEX（芝加哥商品交游所）黄金期旅店位的增多，这些王人是黄金涨的更快的原因。

　　尽管公共金饰消耗王人被高金价负担，但世界黄金协会统计知道，2024年三季度，包含场应酬易和其他来源的公共黄金总需求达到1313吨，同比依然高涨5%。

　　黄金的投资需求增长最为明显，三季度公共黄金投资需求达364吨，同比增长达132%。其中，黄金ETF在2024年第三季度净流入95吨，总资产处置规模达到2710亿好意思元，是主要推手。这是自2022年一季度以来初次出现净流入的季度，客岁同期则大幅净流出139吨。

　　曩昔一直在卖出黄金的西洋投资者又回想了。贾无礼指出，北好意思和欧洲的黄金ETF购买方以机构为主。这种更动主要在于好意思联储启动降息，同期机构投资者预期公共央行利率下行，这么捏有黄金的契机本钱在裁减。此外，地缘政事风险一样亦然驱动黄金ETF流入的进攻原因。

　　关于这种更动，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street也示意，投资和场应酬易活动的增多促进了公共黄金需求，并推高了金价发达。投资者的“错失怯怯症”（FOMO，Fear of Missing Out）成为鞭策黄金需求增长的要害成分之一。受到将来降息远景的影响，同期也探讨到在好意思国政事场合不开朗和中东冲突升级的配景下黄金行为避险资产的进攻作用，投资者展现出追涨的关怀。

　　在中国市场，尽管第三季度金条和金币投资需求同比有所缩小，但仍高于五年季度均值。基于上半年需求的很是顽强，前三季度的黄金零卖投资需求仍创下2013年以来的新高。

　　央行购金曾是曩昔两年黄金需求的进攻扶助，以2023年为例，公共央行增捏黄金1037吨，占公共总需求的21%。

　　中国央行并吞18个月（自2022年11月至2024年4月）增捏黄金发达尤为拉风，而最新数据知道，中国央行自本年5月份之后到10月末已并吞六个月暂停增捏黄金。第三季度，公共央行购金活动放缓，总需求为186吨，同比下降49%。前三季度央行购金总量达到694吨，与2022年捏平。

　　央行们难谈也被高金价吓到了？

　　世界黄金协会中国区CEO王立新指出，央行建立黄金时常是中遥远、政策性布局，有我方的购金节律，此外中国已是世界最大的产金国，相较于其他国度的顾虑没那么大。而从公共来看，央行储备资产中好意思元比例下降、多元化的趋势是捏续的。

　　“不要用炒股的想路去炒黄金”

　　在好意思国大选落定和好意思元走强下，黄金一度大幅下落，但随后又快速反弹。

　　关于近日黄金回转走低，瑞银金钱处置投资总监办公室在11月末驳倒指出，黄金自岁首于今高涨了近30%，在近日并吞大涨后，资金倾向于赚钱了结；此外，特朗普提名贝森特担任财政部长，贝森特在缩减好意思国财政预算等问题上以果断态度而驰名，市场对12月好意思联储降息的预期接续下滑。

　　黄金波动性加大在预感之中。但瑞银以为，金价上行的可能性更大，有望在2025年接续创下新高，到2025年底，金价将达到2900好意思元/盎司。主要扶助成分包括：2024年央行们或买入约900吨黄金，本体利率走低、好意思元强势缩小和地缘政事不细目性上升等。

　　既然机构捏续看涨黄金，黄金在曩昔两年中又带给投资者远超其他类别资产的收益，投资者不错“梭哈”（指“押上一谈筹码”的投资）黄金吗？

　　诚然李迅雷在2016年就表态看好黄金，并捏续饱读动中国度庭加大黄金建立比重。但李迅雷也强调，黄金在组合中更多是行为能干性资产的变装，在资产组合中的建立不要跳动20%。

　　瑞银示意，黄金仍然是对冲地缘政事垂危场合和财政政策担忧的有用用具。忽视投资者不错探讨在均衡型组合中建立大略5%的黄金行为多元化用具。

　　王立新强调，不忽视无为投资者以投契的脸色去搏黄金短期的波动。尽管可通过低买高卖黄金获取收益，但影响黄金价钱的成分复杂，购买黄金最主要场所是裁减资产风险，而非追求短期报恩。但愿投资者能相识到黄金在遥远带来的资产建立和风险散布的价值。在高金价下更应当关注购买黄金的渠谈真伪。

　　贾无礼先容，盘问分析知道，在传统的60/40投资组合（60%股票+40%债券）中加入10%的黄金组合后，其组合投资发达遥远跑赢不含黄金的组合，且含10%的黄金组合回撤也小于不含黄金组合。黄金遥远的雄厚报恩和风险散布功能有望为投资组合带来裨益，与传统的股债组合比较，加入黄金后的投资组合报恩与风险均有改善。

　　越来越多的资管机构也启动可爱黄金裁减波动性、均衡风险和收益的作用，将黄金纳入资产组合，从开端的FOF产物（主要投资于基金的基金）到银行答理、券商答理，相应的“黄金+”产物已跳动190只，并仍在快速扩容。投资者有望通过此类产物感受到黄金在资产建立中的作用。

　　“不要用炒股的想路去炒黄金。”王立新示意。

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包袱剪辑：张靖笛