国外周策略｜欧央行聚首第二次降息

市集回首

本周，人人大类钞票价钱阐发来看，股>债>商品。股：欧洲央行聚首第二次降息，激发市集对货币战略合手续宽松的预期，欧洲股市大涨。债：近期好意思国非农劳动、零卖销售额、初请闲逸金等数据超预期带来市集对好意思联储降息预期有所降温，好意思债收益率小幅走高。商品：需求疲软导致重叠中东场合复杂预期导致原油价钱回落。人人宽松货币预期重叠好意思国大选不细则性带来的避险心境升温，黄金价钱创历史新高。

中枢重点

好意思国零卖销售和初请闲逸金数据肃穆，强化仅降息25个基点的预期。

好意思国9月零卖销售增幅略高于预期，或暗示好意思国经济在Q3仍保合手较强韧性。好意思国9月零卖销售额环比高涨0.4%，高于前值0.1%和预期0.3%。各分项均体现好意思国浮滥者支拨仍较为将强，13个类别中有10个环比高涨，剔除汽车经销商、建材商店、食物服务和加油站的零卖额环比高涨0.7%，创近三个月新高，为止9月的三个月销售额折年率6.4%，创2023年以来新高。为止10月12日当周，好意思国初请闲逸金东谈主数减少1.9万东谈主至24.1万东谈主，低于预期的25.9万。好意思国零卖销售和申领闲逸金数据发布后，好意思联储降息预期有所回落，好意思债收益率全线上行。咱们觉得，现时好意思国经济复苏的迹象或难以打扰好意思联储11月再次降息，但可能会进一步强化仅降息25bp的预期。CME利率期货泄露，市集交游好意思联储11月降息25个基点的可能性升至90%以上。

欧洲央行聚首第二次降息，将来或不绝降息。欧元看跌心境升温，人人降息预期或将为金价带来补助。

欧央行本年第三次下调利率，将要津进款利率从3.5%下调至3.25%。本次降息为欧央行近13年来初次聚首下调战略利率，配景是欧洲经济放缓风险在加重，通胀压力渐渐缓解。从经济数据来看，欧元区9月CPI同比高涨1.7%，较初值1.8%有所下调，远低于2%的主意水平。但由于工资增速较高，欧央行预期通胀可能再次上升后回落至主意水平。欧央行措辞来看，将此前的“展望通胀率在2025年下半年达到2%”出动为“展望通胀将在2025年的回到2%”。欧央行暗示不事先愉快特定利率旅途，将基于数据逐次会议决定，但市集预期欧央行或在12月不绝降息。对钞票价钱影响来看，降息往往会对股票市集产生积极影响，并增强现存高利率债券的诱骗力。其次，欧央行降息重叠特朗普胜选预期导致欧元看跌心境有所升温，或将对欧元钞票投资答谢率带来影响，但也会对出口密集型行业带来更强的竞争上风。此外，由于在较低利率环境下，自己不产生利息的黄金的契机成本将下降，人人宽松货币战略预期强化或将进一步股东金价上行。

港股策略

本周，跟着好意思联储降息预期退坡以及国里面分经济数据疲弱，港股延续回调。恒生指数下落2.11%、恒生中国企业指数下落1.95%、恒生科技下落2.86%。行业来看，原材料业(0.27%)、资讯科技业(0.01%)、公用事迹(-0.18%)阐发相对较好，必需性浮滥(-5.59%)、非必需性浮滥(-5.04%)、医疗保健业(-4.17%)阐发相对过期。南向资金整个净买入244.24亿港元。

港股短期大幅反弹后回落主要体现为心境变化带来的估值波动，跟着市集心境有所降温，估值也回首至相对低位。向后看，战略合手续催化有望带来交游心境回暖，中期国内基本面预期改善和国外宽松周期的积极要素有望带来韧性和补助。其中，国内地产、浮滥等领域战略进一步发力及落地成果是港股上行趋势酿成的要津，房地产和内需疲软的改善情况已经市集下一阶段关心的焦点。

➤国内第三季度经济增速好于预期，物价增速疲弱泄露内需不及问题犹存，战略合手续发力显效，有望股东经济回升向好。中国第三季度试验GDP同比增长4.6%，年内增速逐季放缓，但高于市集多数预期。其他经济数据也泄涌现企稳向好迹象。9月工业增多值同比增长5.4%，增速较前值提高0.9个百分点，高于市集预期；9月社会浮滥品零卖总数同比增长3.2%，好于预期的2.3%和上月的2.1%；9月以好意思元计价的出口同比增长从上月8.7%大幅下滑至2.4%，泄露外需补助趋弱；1-9月固定钞票投资同比增长3.4%与上月合手平，基建、制造、地产均有改善。通胀方面，受上年同时对比基数走高、食物价钱环比涨幅回落以及国际油价回落等影响，9月CPI同比增长0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创近三个月新低。9月PPI同比下降2.8%，降幅高于预期，主要受国际大量商品价钱波动及内需不及等要素影响。战略方面，10月17日，国新办举办以地产为主题的新闻发布会，住建部将地产战略“组合拳”空洞为“四个取消、四个裁汰、两个增多”，其中，“两个增多”或为本次会议主要增量内容，包括通过货币化安置等形状新增执行100万套城中村调动和危旧房调动，以及年底前将“白名单”形状的信贷规模增多到4万亿。短期来看，明确的战略导向有助于扭转悲不雅预期，增强投资者信心。跟着将来具体战略的出台，经济和成本市集有望共同企稳。就港股市集而言，跟着我国经济增长内灵活能的合手续竖立，基本面预期改善，对港股市集风险偏好和盈利预期有望带来正面影响。

➤国外方面，好意思国经济数据好于预期导致好意思联储降息预期被重新订价，好意思债收益率小幅走高。自9月FOMC会议好意思联储秘书降息有贪图后，10年期好意思债收益率飙升后剖释在4%水平上方。近期，一系列好意思国强于预期的经济数据，如好意思国9月新增非农劳动东谈主数、零卖销售额、初请闲逸金东谈主数等均高于市集预期，导致市集对好意思联储11月降息的预期有所下调。从好意思联储官方发言来看，沃勒、博斯蒂克、戴利等均对后续降息开释严慎派头。咱们觉得，天然好意思联储有望不绝降息，但可能更倾向于迟缓降息的形状，以愈加充分评估戒指性货币战略关于经济的影响。在此配景下，短期内，10年期好意思债收益率不绝下行或受阻，可能在现时水平保管激荡。全体来看，国外降息周期仍有望合手续对港股组成流动性的旯旮改善，但降息预期回摆短期可能会为港股的估值竖立带来扰动。

国内重磅刺激战略落地，重叠国外货币宽松周期的合手续演绎，有望为港股带来提振。其中，国外利率明锐和前期滞涨的板块朝上竖立空间较大。竖立层面，哑铃竖立策略仍可不绝遴荐，关心受益于央国企估值重塑、贪图肃穆且具备剖释分成的高股息钞票，以及互联网和医疗保健、高景气科技制造等优质成长。

投资有风险,基金投资需严慎。

在投资前请投资者厚爱阅读《基金左券》《招募证明书》等法律文献。基金净值可能低于开动面值，有可能出现赔本.基金处理东谈主愉快以诚笃守信、奋发遵法的原则处理和诓骗基金钞票,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往功绩过头净值上下并不预示将来功绩阐发。其他基金的功绩不组成对本基金功绩阐发的保证。

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