海通国外：予以广州酒家增握评级，指标价位20.0元

海通国外证券集团有限公司Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li近期对广州酒家进行征询并发布了征询讲演《公司季报点评：3Q24收入增2%净利降5%，月饼业务基本握平》，本讲演对广州酒家给出增握评级，合计其指标价位为20.00元，刻下股价为16.13元，预期上升幅度为23.99%。

　　广州酒家(603043)　　投资重心：　　广州酒家发布2024年三季报。3Q24，公司完了收入21.9亿元，同比增长2.3%；归母净利润3.90亿元，同比裁减5.4%；扣非归母净利润3.84亿元，同比裁减4.5%。收入增长主要源自月饼收入同比增长0.1%至14.1亿元及餐饮收入同比增长17.3%至3.7亿元。　　事迹小幅下滑，控费提效后果表露。1-3Q24收入41.0亿/+5.9%，归母净利4.5亿/-8.9%。其中，3Q24收入21.9亿/+2.3%，归母净利3.9亿/-5.3%，高基数下仍有较强韧性。3Q毛利率39.5%/-2.8pct，判断源自：①价钱端承压，②低毛利率的餐饮业务增速相对较高；销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%，各-0.9/-0.2/-0.4pct，控费提效后果表露。　　3Q月饼基本握平、速冻相对承压、餐饮增速环比普及。3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿，同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q高基数下月饼增速或放缓，蔼然速冻阐扬。关于4Q24，咱们判断：①截止中秋（2024年9月17日，农历八月十五日），月饼累计销量1374万盒（自有品牌），按农历日历同比增长1.5%，研究到2023年部分月饼收入延后至4Q证据，4Q24增速粗略率放缓；②餐饮增速聚首2个季度环比增长，4Q预测督察较高增速；③速冻短期内或仍相对承压，其他居品有望孝敬增量。　　经销及代销渠谈稳步发展，境内广东省外业务占比上升。①分渠谈看，3Q24食物制造直销收入6.5亿元（-30.9%），占比36.1%（-7.9pct）；经销及代销收入11.5亿元（-3.8%），占比63.9%（+7.9pct）。②分区域看，境内广东省外发展较快。3Q24食物制造业务广东省内收入13.0亿元（-18.7%），占比72.1（-2.6pct）；境内广东省外收入4.8亿元（-6.0%），占比26.7%（+2.8pct）；境外收入0.2亿元（-24.8%），占比1.2%（-0.1pct）。③截止3Q24末总经销商与代理商数1110家，较年头净增38家，其中广东省内净增1家（+0.2%），占比51.8%（-1.7pct）；境内广东省外净增29家（+6.1%），占比45.2%（+1.1pct）；境外净增8家（+32.0%），占比3.0%（+0.6pct）。　　盈利预测与估值。公司月饼品牌力强，基本盘安静，中长久可蔼然餐饮他乡膨胀及速冻产能开释情况，有望撑握事迹成长。咱们预测2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元（原预测为55.81亿元、62.37亿元、68.89亿元），同比增长6.0%、11.4%、10.3%；归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元（原为6.53亿元、7.57亿元、8.55亿元），同比下跌6.1%、增长18.7%、增长13.1%。咱们登科速冻、烘焙类食物企业作可比公司，PE估值体式：予以2024年22倍PE（原为20x），对应指标价20.0元(-13%)。督察“优于大市”评级。　　风险指示：食物安全风险、商场筹商风险、原材料价钱上升风险。

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据野心，开源证券张宇光征询员团队对该股征询较为潜入，近三年预测准确度均值高达83.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.11亿，凭证现价换算的预测PE为17.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增握评级6家；当年90天内机构指标均价为17.44。

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