（以下实质从德邦证券《2024年11月好意思国劳工数据点评：非农回温，失业率进步降息概率》研报附件原文节录）中枢不雅点：11月，好意思国新增非农行状数据回升，为22.7万东谈主，预测中值为22.0万东谈主。上一月，受东南部飓风以及波音公司歇工影响，好意思国10月行状增速放缓至三年多来的最低水平，仅为1.2万东谈主（在本月进取修正到3.6万东谈主）。失业率方面，本月，好意思国失业率小幅抬升0.1pct至4.2%，预期中值为4.1%。在音书面上，近期，鲍威尔在参与公开访谈手脚时示意，好意思国经济的强劲意味着，好意思联储不错在降息方面发达出一定的克制。但聚首本次劳工数据来看，失业率的捏续韧性或将撑捏12月FOMC的进一步降息。好意思国非农行状数据公布后，走动员觉得12月好意思联储降息的可能性从67%上调至85%。机构看望数据：11月新增非农行状东谈主数大幅回调，上月歇工工东谈主纪念责任。11月，好意思国非农新增行状东谈主数录得22.7万东谈主，较上月的3.6万东谈主大幅回调。高于往日的12个月的均值18.95万东谈主。分行业来看，制造业、专科和买卖服务的回正，以及失业和旅店业的大幅上行或成为非农新增行状东谈主数回升的主要驱能源。其中，制造业由前一个月的-4.8万东谈主，调度至+2.2万东谈主，环比为+7.0万东谈主，反馈出上月歇工工东谈主的纪念；失业和旅店业本月录得+5.3万东谈主，前值为+0.2万东谈主，环比为+5.1万东谈主。在往日12个月里，失业和旅店业平均每月新增2.45万东谈主；专科和买卖服务本月录得+2.6万东谈主，前值为-2.3万东谈主，环比为+4.9万东谈主。这三个行业的环比总数为17.0万东谈主，占11月非农总新增行状东谈主数环比增幅的89.0%。此外，零卖行业本月进一步下滑至-2.8万东谈主，前值为-0.37万东谈主。这可能是受到季节性要素的影响，旧年同时录得-4.29万东谈主。薪资：私营非农企业平均每周薪资同比与上月捏平，环比涨幅加码。本月，好意思国私营非农企业的平均时薪飞腾0.13好意思元至35.61好意思元，环比为0.37%，同比为4.03%，二者均有所着落，前值鉴别为0.42%和0.405%。每周平均总工时回踩至34.3小时。通过：每周平均总薪资=平均每周总工时*平均时薪进行测算，得出11月私营非农企业的每周平均薪资为1221.4好意思元，前值为1213.4好意思元，同比与上周捏平，为3.7%，环比增幅加码，为0.7%，前值为0.1%。本月，好意思国劳工部还对9月和10月的数据进行了修正。具体来看，9月非农行状总东谈主数变化从+22.3万东谈主进取修正了3.2万东谈主至25.5万东谈主。10月的变化从1.2万东谈主进取修正了2.4万东谈主至3.6万东谈主。受本次修正的影响，9月和10月的行状总东谈主数的变化较之前的数据共加多了5.6万东谈主。新增非农行状东谈主数的超预期，以及对前值的大幅修正，重叠总薪资的增幅加码，共同撑捏了好意思国的经济韧性。家庭看望：失业率仍保管较高粘性，催化好意思联储降息程度。11月，好意思国官方统计失业率（即U3）录得4.2%，高于预期中值4.1%，前值为4.1%。按不同东谈主群来看，成年女性和黑东谈主的失业率有所上升。青少年、成年女性、成年男性、白东谈主和黑东谈主的单月环比增幅鉴别为：-0.6%、+0.3%、0.0%、0.0%、+0.7%。从U1-U6失业率结构数据上来看，排斥U3的增长对U4-U6的影响后，除了U3失业率增长0.1pct，其他失业率均保管与上月捏平。这标明了短期失业率有所恶化，但劳能源市集的整理健康景色并莫得显贵变化。作事参与率本月录得62.5%，自2023年12月以来一直保捏在62.5%-62.7%区间内窄幅波动。失业率孝顺率：新过问市集的东谈主员助力失业率上行。结构上来看，11月自发下野、重新过问劳能源市集、新过问劳能源市集、弥远失业、临时停工和完成临时责任的孝顺率鉴别为0.51%、1.30%、0.41%、1.13%、0.46%和0.44%。重新过问劳能源市集和弥远失业的东谈主员是撑捏失业率的迫切要素。在环比增幅方面，新过问劳能源市集（0.055%）和弥远失业（0.036%）的增幅最为显贵，或是运行失业率上行的主要能源。另外，临时停工环比增幅为-0.039%，进一步考证了10月受飓风和歇工影响的工东谈主重新回到了岗亭。萨姆规章：仍处于申饬线隔邻。天然萨姆规章在9月重新回到了申饬线以内，但11月为0.43与上月捏平，仍处于申饬线隔邻。在将来两个月，近12月失业率的最低值仍为3.7%，以及特朗普在1月20日上台后对造孽外侨已矣等要素所带来的扰动，咱们预测，将来萨姆规章将会捏续位于申饬线隔邻幅动。职位空白数：职位空白回调飞腾。10月好意思国职位空白数进一步增长37.2万东谈主至774.4万东谈主，环比为5.0%，同比为-10.8%。分行业来看，专科和买卖服务与失业住宿业环比增幅最为显贵，鉴别为20.9万东谈主和12.9万东谈主。通过职位空白数/失业东谈主数进行测算，咱们得回，10月每一位失业者将会1.11个潜在行状契机，较9月（1.08个）有所加多。全体来看，自2023年以来，潜在行状契机捏续下降，咱们觉得，这预示着好意思国劳能源市集趋于饱胀，将来失业率下行空间相对有限。市集预期好意思联储12月降息加码。近期，鲍威尔在纽约时报驾驭的DealBook/Summit会议上说：“好意思国经济景色十分好，莫得情理不连接保捏这种势头。好音书是，咱们不错（在降息方面）更严慎少许。”另外，会议主捏东谈主还问到特朗普政府的“影子好意思联储主席”设思，鲍威尔径直否定，称新一届政府不会寻务竣事这种构思，“我觉得这根蒂不能能。”鲍威尔补充称，好意思联储是由国会创建的，代表统统好意思国东谈主行事，不推敲政事，这是“王法”。鲍威尔补充称其并不惦记国会会改换好意思联储的安定性，十足不觉得好意思联储“影子主席”的思法会有任何可能。在劳工数据公布以后，甩掉北京时分12月7日下昼1点CME好意思联储不雅察用具数据袒露，不才次FOMC会议，好意思联储降息25bp的概率从70.97%上升至86.0%。走动员觉得12月好意思联储降息的可能性从67%上调至85%。风险教唆：好意思国二次通胀风险，好意思国经济程度不足预期，地缘政事风险超预期。
